10月22日港交所宣布，诺辉健康因未能在规定期限内履行复牌指引，自10月27日上午9时起牛配资，其上市地位将被正式取消。
从“早筛第一股”到“粪便造假”主角，诺辉健康的坠落轨迹，堪称一场资本与行业信仰的双重崩塌。
400亿港元市值“归零”
诺辉健康2015年创立于杭州，由三位北大学霸（朱叶青、陈一友、吕宁）联合创立，创业方向瞄准的是结直肠癌、等高发癌种的居家早筛——不用去医院做胃镜和肠镜，在家进行粪便采集，便可初筛癌症风险。
在三位北大学霸创始人光环加持下，诺辉健康在创投圈引发巨大轰动，全球投医疗方向的软银中国资本、君联资本、启明创投、礼来亚洲基金、美国杜克大学资产管理公司、夏尔巴投资等数十家“顶流”VC/PE、产业资本就像疯了一样押注了7轮融资。
2021年，诺辉在港交所上市，此后其股价一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元（约366亿人民币），成为资本竞相追逐的“香饽饽”。
其财务数据也曾光鲜亮丽：2022年营收7.65亿元，同比增长259.5%；2023年上半年营收8.23亿元，已超2022年全年。然而，这一切在2023年8月被一份做空报告撕开了裂缝。
当时，做空机构CapitalWatch发布《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》，指出诺辉健康通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入，公司真实业务量远远不及其公布的财务数据，并称“根据我们善意推算，诺辉公司2022年全年实际销售额为7695万元，与其公布的7.65亿元相差9倍”。
尽管当时诺辉健康的管理层强硬否认，并以“双方确认、三方审计机构和药监局飞行检查三个关卡”回应收入质疑，但2024年3月，审计机构德勤拒绝为公司财报背书，并发出关于质疑销售真实性等问题的关注函，成为压垮诺辉健康的关键一击。
2024年3月28日，港交所强制诺辉健康停牌，股价定格在14.14港元，较26.66港元的发行价已近腰斩；2024年9月，公司CFO高煜等高管接连离职；2024年年底，创始人朱叶青辞任CEO，2025年2月，其更被股东以79.89%赞成票罢免执行董事职务；2025年8月，开曼大法院委任三家机构的专业人士为诺辉健康的共同临时清盘人牛配资，公司董事会权力被全面暂停，公司资产及事务管理正式移交给清盘人。
截至目前，诺辉健康的投资者损失惨重。据红星资本局统计，去年9月以来，海富通、光证资管、路博迈、大成、富国、工银瑞信、中庚等基金公司对诺辉健康的估值进行了下调。从最新的情况看，今年9月27日、9月30日，兴银基金、富国基金均宣布继续下调该股票估值至0.01港元/股，几乎“归零”。
“造假”内幕：找环卫工人买粪便
据《健闻咨询》报道，诺辉健康伪造销售业绩属实，常用手法包括但不限于向环卫工人购买公厕粪便、将一份样本拆分给若干个虚假的检测账户等。时任公司主要负责人知情并主导了业绩造假，且只有少数高管被允许参加最机密的销售策略会议。
多位前员工和知情人士也向媒体披露的造假细节令人咋舌。
如果一名销售人员的目标是快速销售1000盒常卫清(诺辉健康的核心产品，用于结直肠癌早筛)，单价500元，但一时找不到真实客户，你可以怎么做？
有经验的销售会告诉你，先去找经销商A，跟他签一份1000份剂盒的合同，单价为每盒500元，然后把试剂盒给他，不收钱。
接下来，A需要做的是找1000份粪便样本，这些样本并不难获得，“给环卫工人五块钱，他们会非常愿意提供”。总之需要完成检测并出具报告，因为审计机构认为“常卫清的检测流程包括用户取样、样本运输、实验室分析及报告生成，只有在报告交付给客户后，服务成果才算最终确认”。
但是这样只是伪造了检测需求，而且A不会白干活，提供样本的工人也不会买单，那钱的流转是怎么发生的呢？
诺辉有一批专门做账的第三方公司，其中最重要的一家是B，诺辉通过该平台以其他交易的名义按商定好的价格向A付费，比如以某项营销活动的名义支付80万。接着，A再以向诺辉健康购买1000份常卫清试剂盒（每盒500元）的名义，支付诺辉健康50万元。
如此一来，一次几乎完全由卖方控制的“虚拟买卖”就完成了。在这次交易中，A获得了30万的净收入，诺辉健康则拿到了1000份试剂盒的销售数据。
行业冲击波持续
实际上，结直肠癌（CRC）作为消化系统中一种频发的恶性肿瘤，是从结肠或直肠发生的癌症，早期症状不明显，多以排便习惯和粪便性状改变为主，容易被忽视；晚期可出现腹痛、腹部肿块、进行性消瘦等症状。
当前，结直肠癌是癌症死亡的第二大原因，且于2023年在全球所有癌症中发病率排名第三。伴随着人口老龄化、健康意识提升、基因检测可用性增加及政府支持等因素的推动，我国结直肠癌筛查市场规模不断扩大，2023年大约增至29.54亿元。
多靶点粪便FIT-DNA联合检测技术检测结直肠癌不仅具有较高的敏感度和特异度，还具有无创、无痛、简便等优势，为大众提供了一种新型、便捷、规范和高效的结直肠癌早筛和诊断手段。2023年，中国结直肠癌分子筛查市场规模约为5.96亿元，分子筛查技术日益成熟，行业市场空间广阔。
诺辉健康的覆灭短期内加剧资本端“速冻”。众多VC对“非血液类早筛”列入“红灯赛道”，原则上暂停新投。
而相关数据显示，融资断流雪上加霜，资本早已用脚投票，2025年第一季度，IVD私募融资仅完成18起，同比断崖式下滑超40%，陷入“量价齐跌”的冰冻期，并购市场同样冷清，数量锐减，企业缺乏输血渠道。
尽管诺辉健康以退市告一段落，但行业转型的大考仍在持续。
部分内容参考自：每日经济新闻、21世纪经济报道等
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